離岸人民幣一度跌破7.24(離岸人民幣今年已下跌約4.5%)離岸人民幣兌美元跌破7.24.刷新去年11月以來的新低,日內跌破250個基點。自2024年11月10日(7.2422)以來,2024-09-24上午公佈的人民幣兌美元中間價已降至261個基點。
最近,人民幣對美元匯率的波動增加,主要與市場對貨幣政策寬鬆的預期有關;與此同時,美聯儲官員最近表示,市場對美聯儲7月份再次加息和美元走強的預期升溫。然而,儘管人民幣匯率波動增加,但從宏觀經濟指標和國際收支基本平衡來看,人民幣匯率沒有偏離合理範圍,市場情緒保持穩定,人民幣匯率彈性顯著增強。
人民幣匯率沒有大幅貶值的基礎和空間。隨着美聯儲暫停加息,美國政府債務上限風險解決,避險情緒下降,其經濟下行壓力逐漸顯現,預計美元指數回調將繼續。相反,中國推動經濟復甦的政策措施相繼實施,效果逐漸顯現,經濟增長的內生動力增強,將有效支撐人民幣匯率。
儘管人民幣跌破7.2.2.2.但匯率市場似乎並不“恐慌”。根據東吳證券的分析,人民幣的兩個定價因素:房地產與中美關係的邊際疲軟是推動這一波匯率突破7.2的重要因素。在房地產方面,上週的“平靜”和週二LPR對稱降息10bp的“平靜”削弱了市場穩定的經濟預期;在中美方面,俄羅斯的局勢將進一步增加中美關係的不確定性。
市場不“恐慌”的背後是對人民幣調整的可持續性和範圍的懷疑,這在不久的將來可能會發生變化。與以往的人民幣調整不同,人民幣匯率的期權隱含波動保持穩定,但風險逆轉期權大幅下降。其背後的一箇重要原因是投機基金的使用敲出了期權(knock-out,當人民幣匯率調整到約定價格時,期權合同無效)交易人民幣調整市場時,交易結構背後的預期可能是人民幣調整範圍有限,調整市場不可持續。然而,俄羅斯局勢的變化將使市場重新糾正之前的預期。
匯率拐點仍需等待。10bp降息的效果可能有限,政策出臺越慢,很可能意味着後續降準、降息的壓力和幅度會越大,潛在匯率調整的壓力也會越大。此外,恐慌的釋放往往是匯率觸底的重要標誌。人民幣匯率的拐點可能出現在第三季度(穩定經濟政策+美聯儲加息即將結束),低點取決於央行是否會干預。
國內政策利率下調後,人民幣匯率短期小幅承壓,但底部支撐可靠,利率債券和成長股占主導地位。短期匯率仍有貶值趨勢,但相對可控,7.3是明顯的支撐位。根據招商宏觀分析,美聯儲6月暫停加息,加息放緩的背後是經濟即將放緩。隨着經濟信號的差異化,美元指數在波動中走弱的概率更高。
離岸人民幣一度跌破7.24(離岸人民幣今年已下跌約4.5%)人民幣匯率不排除觸及7.2-7.3的可能性,但隨着美元持續走弱,人民幣匯率的被動升值空間也將打開。
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