長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮
A股市場IPO排隊已超3年，日日順供應鏈科技股份有限公司（以下簡稱“日日順”）卡在提交註冊環節已有一年多，至今沒見動靜。
2021年5月12日，日日順在創業板掛牌的上市申請獲深交所受理，到2022年6月7日，歷時近1年，完成了問詢。2023年5月25日，排隊兩年後，公司上會獲得通過。但在今年3月31日，市場期待的提交註冊沒有到來，到來的是中止，原因是財務資料已過有效期，需要補充提交。
三年多了還在排隊，多多少少能反映一些問題。事實上，日日順多箇方面受到市場質疑。
脫胎於系的日日順對系的高度依賴頑疾難改。公司60%毛利靠股東系、阿里系貢獻，且與其交易的毛利率高於其他客戶。市場質疑這期間有利益輸送的可能。
日日順還存在不少違法違規行爲。2020年至2022年的三年，公司累計被罰42次，單筆爭議標的在500萬元以上的訴訟有14宗。
6月20日，針對日日順對關聯方的依賴、經營獨立性等問題，長江商報記者向日日順發去了採訪函，截至發稿未收到回覆。
難以擺脫對阿里的依賴
儘管聲稱已有較高的市場地位，但日日順仍然難以擺脫對系、阿里系的依賴。
日日順成立於2000年，公司通過數字化的運營能力構建並管理了覆蓋全國、送裝同步、到村入戶的稀缺物流服務網絡。截至2022年底，公司已經在全國30個省/直轄市/自治區、超過130個地級市以自建及租賃的方式快速佈局了902座倉庫，連接了超過 15000條幹線運輸線路、近18萬輛運輸車輛以及近5000個服務網點在內的基礎設施及服務資源。
日日順稱，經過多年發展，其已經成爲中國領先的供應鏈管理解決方案及場景物流服務提供商。根據羅戈研究的報告，按照2020年的收入，公司爲中國第三大端到端供應鏈管理服務提供商。
目前，日日順有兩大知名股東，即和阿里。截至招股書籤署之日，日日順上海持有日日順56.40%的股份，爲控股股東，集團間接全資持有日日順上海100%的股份，進而爲日日順的實際控制人。
此外，Partner Century和淘寶控股爲阿里巴巴所控制，二者合計持有日日順29.06%的股份，爲其第二大股東。
從日日順的股權結構看，集團和阿里巴巴合計持有日日順85.46%的股份。
日日順兩大股東密集進行關聯交易，系、阿里系穩居日日順的前兩大客戶之位。
2020年至2022年，日日順向系銷售的收入分別爲46.50億元、52.52億元、53.16億元，佔當期銷售收入的33.13%、30.60%、31.55%；向阿里系銷售的收入分別爲22.18億元、25.75億元、26.61億元，佔當期銷售收入的15.80%、15%、15.80%。
這三年，日日順向系、阿里系銷售的收入佔比合計爲48.93%、45.60%、47.35%。同期，系毛利貢獻佔比分別爲41.48%、41.90%和42.69%，阿里系的毛利貢獻佔比分別爲21.36%、21.15%和17.75%，系、阿里系貢獻的毛利合計佔比分別爲62.84%、63.05%、60.44%。
超過60%的毛利來自關聯方系、阿里系，足見日日順對兩大股東客戶的高度依賴。公司表示，受業務擴張速度的影響，公司預計在未來一定時期內仍將存在與系客戶及阿里系客戶較大規模合作的情形。
難以規避的利益輸送嫌疑
日日順過會一年有餘仍未提交註冊，可能與市場質疑的利益輸送有一定關係。
在上會接受審覈時，審覈委現場提出兩大問題：第一，關聯交易方面，關聯交易是否公允、是否存在通過關聯交易調節經營業績的情形、是否存在利益輸送的情形；第二，獨立性方面，是否對關聯客戶存在重大依賴、是否具有直接面向市場獨立持續經營的能力，日日順主要通過雲順通APP、順智通APP及到家APP開展線上運營業務，經營管理是否具備獨立性。
日日順的關聯交易，確實存在利益輸送的嫌疑。公司的毛利超過60%靠系、阿里系貢獻，而公司向這兩大客戶銷售的毛利率明顯較高。
2020年至2022年，日日順向系客戶銷售的毛利率分別爲10.50%、10.66%、10.62%，向阿里系客戶銷售的毛利率分別爲11.34%、10.97%、8.82%，公司整體毛利率分別爲8.38%、7.78%、7.85%，公司消費供應鏈業務毛利率分別爲9.25%、9.37%、9.01%。同期，可比公司平均毛利率分別爲9.73%、9.70%、9.11%（不含暢聯股份）。
對比發現，日日順的毛利率明顯低於可比公司平均毛利率，而公司向系、阿里系客戶銷售的業務毛利率明顯高於可比公司平均毛利率。
對此，日日順解釋稱，系、阿里系客戶業務主要集中於消費供應鏈服務，2020 年、2021年及2022年，受到基礎物流服務毛利率較低影響，公司整體毛利率較低，因此係客戶、阿里系客戶業務毛利率高於公司整體毛利率。公司進入消費供應鏈服務的時間早，業務規模大，在該板塊具有較強的競爭力，憑藉在該板塊多年的經驗以及精細化管理，毛利率相較於基礎物流服務板塊較高。
日日順的這一解釋難以完全消除市場的質疑。
值得一提的是，日日順的董監高人員中，董事長周雲傑還擔任集團黨委書記、董事局主席、首席執行官；董事解居志還擔任集團高級副總裁、電器集團執行董事；董事萬霖是菜鳥集團CEO兼董事、阿里合夥人，董事帥勇也出自菜鳥網絡。
大量董監高來自系、阿里系，日日順的獨立性也難以保障。
截至2022年，日日順有14名董監高，其中，專職董監高只有5人，包括獨立董事在內，只有8人在公司領取薪酬。
此外，日日順與集團重合網點達2373個。
未決訴訟金額超過3億
日日順還存在一些風險。
日日順的應收賬款存在壞賬損失風險。2020年末至2022年末，公司應收賬款賬面金額分別約爲32.49億元、35.55億元、39.53億元，佔各期營業收入的比例分別爲 23.15%、20.72%、23.46%。
日日順表示，受客戶類型、收入季節性波動、運營模式差異等因素影響，公司應收賬款佔營業收入的比重高於同行業可比公司平均水平。不僅如此，公司應收賬款週轉率分別爲4.57次、5.04次、4.49次，亦低於同行業可比公司平均水平。可比公司平均水平爲9.01次、9.18次、9.02次。
在經營方面，日日順頻頻違規被罰。
根據招股書披露，2020年至2022年，日日順受到的行政處罰達42次。其中，單筆處罰金額超過1萬元及以上的15項合計251.92萬元，單筆處罰金額1萬元以下的27項合計 3.93萬元。
因爲項目未取得建設工程規劃許可證擅自建設，日日順被罰款212.37萬元。此外，因爲擅自停用消防供水設施、未如實記錄生產安全事故隱患排查治理情況、消防控制室主機存在多處故障、存在不及時消除火災隱患、壓力管道超過檢驗有效期等，日日順及其子公司被罰。
在財務方面，日日順存在通過第三方收款問題。第三方包括公司法定代表人、實際控制人、實際控制人的直系親屬、同一集團/實際控制人控制其他企業、保理業務付款等。2020年至2022年，公司通過第三方收款金額分別爲3.75億元、1.78億元、1.77億元。
日日順稱，隨着公司相關內控制度的不斷完善，第三方回款金額及佔比均出現較大幅度下降。
截至2022年底，日日順還存在重大訴訟或仲裁事項。公司及其子公司正在進行的或尚未執行完畢的單筆爭議標的在500萬元以上的重大訴訟共計14宗。其中，公司及其子公司作爲原告的重大訴訟爲12宗。
2020年10月29日，日日順因被貴州盤江投資控股（集團）有限公司欺詐受讓目標公司股權，致使公司遭受損失，故向中國國際經濟貿易仲裁委員會申請仲裁，要求撤銷股權轉讓協議，並返還股權轉讓價款和利息，賠償損失1.87億元。
爲了追討運輸費，日日順起訴內蒙古蒙得利煤炭有限責任公司、河北國賓食品有限公司，要求對方支付運輸費2265.47萬元。
粗略統計，14宗訴訟涉及的金額超過3億元。
日日順主要採用輕資產的運營模式，運力、服務資源主要通過向第三方採購獲得，市場因此稱日日順爲物流中間商。
經營違規頻頻、訴訟纏身，日日順何時才能順利登陸A股市場？
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